2017年、2018年及2019年第一季度，分众传媒毛利率离别为72.72%、66.21%和36.54%，呈下行趋势；其市值亦大幅缩水，阿里系入股后浮亏超42%
标点财经研究员 黄凤清
创立逾15年的分众传媒（002027.SZ），倏忽驶上了快车道。
2018 年岁首，分众传媒提出笼盖500城、500万终端和日均达到5亿城市新中产的中历久方针。截止2018岁终，该公司自营电梯电视媒体笼盖的国内城市约150个，自营电梯海报媒体笼盖的国内城市约220个，而在2018年3月末，其自营电梯电视媒体、自营电梯海报媒体笼盖的国内城市数量离别只有93个和117个。电梯类媒体资源点位数由2018年一季度末的160.0万个增加至2019年第一季度末275.5万个。经由圈地式的扩张，以遏制市场进入者的步步紧逼。
但圈地意味着烧钱。跟着分众传媒急剧扩张，其营业成本大幅增进。加上行业景气宇欠安所带来的营收压力，该公司毛利率持续下滑，2019年一季度归属于母公司股东的净利润大降七成。
不光如斯。受宏观经济形势影响，分众传媒2018年焦点客户回款周期遍及放缓，应收账款规模大增，影响其经营运动现金流入。2018年及2019年一季度，其经营运动现金净流入额均同比下降。
对此，资源市场天然不买账。回来A股后，分众传媒市值峰值一度达2000亿元。时代几经跌宕，在2018年7月公布阿里系入股后，分众传媒市值在1700亿元摆布。然而，11个月后的今天（以6月21日计），其市值已遭腰斩，阿里系亦浮亏跨越63亿元。
急剧扩张致利润下降
分众传媒近期的业绩令人大跌眼镜。
该公司2018年营业收入增进21.1%至145.51亿元，归属于母公司股东的净利润为58.23亿元，同比小幅下降3.03%；2019年一季度实现营业收入26.11亿元，较上年同期下降11.78%，归母净利润3.4亿元，较上年同期下降71.81%的，扣非后归母净利润降幅则扩大至89.17%。2017年至2019年第一季度，分众传媒毛利率离别为72.72%、66.21%和36.54%，呈下行趋势。
分众传媒将毛利率及净利润的下滑归罪于营收和成本两方面的压力。一方面，2018年下半年，跟着宏观经济的疲软，告白行业需求景气宇欠安，这种疲软的态势在2019年有所加剧。此外，分众传媒客户构造中互联网和新经济占对照高，2018年以来一级市场碰到穷冬，融资市场情况艰难，创投类企业受到较大冲击，响应的告白投放也受到影响；同时，部门传统行业客户如汽车行业、房地产行业的告白主因为受宏观经济的影响，自身也遭遇发卖下滑的经营逆境，故响应削减了在品牌推广、告白投放上的预算。受上述身分影响，分众传媒营收端承受了压力，2019年一季度甚至显现了下滑。
另一方面，其营业成本在2018年、2019年一季度显现爆发式增进，离别增进了50.04%和80.24%。首要是因为自2018 年第二季度起，该公司大幅扩张电梯类媒体资源，导致媒体资源房钱、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增进。具体来看，在其营业成本组成中，媒体租赁成本、职工薪酬、设备折旧费、其他营业成本2018年离别增进了43.44%、40.73%、73.73%和116.55%，2019年一季度离别增进72.86%、97.97%、245.08%、53.42%。
分众传媒敏捷扩张媒体资源，在必然水平上受新介入者增加、行业竞争加剧所影响。近两年来，以新潮传媒为代表的新公司杀入电梯告白范畴并获多方资源青睐，甚至有传新潮传媒要用告白补助的形式争抢分众传媒亿元客户。
据新潮传媒官网介绍，截止2019年2月，其已笼盖全国100个城市，70万部电梯，天天笼盖2亿家庭人群。今朝新潮传媒融资64亿元，投资方包罗百度、二三四五收集创始人庞升东、顾家家居董事长顾江生、欧普照明等。
尽管分众传媒作为行业老迈的地位一时仍难以撼动，但面临来势凶猛的敌手亦不得不加速结构。2018岁终，分众传媒电梯电视媒体合计（自营+加盟）约75万台，相当于2017岁终的2.34倍；电梯海报媒体合计（自营+外购）约202.3万个，较2017岁终增加了41%。从国内自营部门媒体资源数量的转变幅度来看，其2018年在二线、三线及以下城市中的点位敏捷增加。
分众传媒估计，公司2019年上半年净利润将持续下滑，归母净利润或下降77.88%—67.12%。
回款放缓现金流恶化
标点财经研究员注重到，在影响公司利润的身分中，除了营业成本外，分众传媒的资产减值损失亦显现了较大幅度的增进，2018年、2019年一季度增幅离别达到120.99%、212.77%。而其资产减值损失的首要构成部门是坏账损失。
分众传媒在2019年一季报中注释称，资产减值损失大幅上升，一方面是因为2018年下半年的收款放缓，导致2019年一季度的账龄构造较客岁同期转差，另一方面公司也凭据自身及市场的风险评估对部门高风险的客户增补计提了全额的坏账预备。
因为回款周期放缓，2018年分众传媒在营业收入增进的21.1%的前提下，岁终应收账款48.23亿元，较上年同期增进61.84%，远高于营收增幅。应收账款整体周转天数由2017岁终的101天上升至2018岁终的121天，上升20天，上升幅度为19.8%。个中焦点客户的应收账款平均周转天数由2017岁终的89天上升至2018岁终114天，上升幅度为28.1%。
营业成本上升而应收账款周转率下降，配合导致分众传媒现金流吃紧。该公司2018年、2019年一季度经营运动发生的现金流量净额离别下降了8.98%、14.91%，加上投资运动和筹资运动发生的现金均呈净流出状况，同期现金及现金等价物离别净削减2.57亿元和24.05亿元。
曩昔11个月市值缩水53%
在扩张之外，2018年分众传媒另一个惹人饮茶注目的行动是引入阿里系。2018年7月，阿里及其关系方以约150亿元人民币计谋入股分众传媒，并成为其第二大股东。
凭据相关通知，经由和谈让渡体式阿里收集合计受让Power Star及Glossy City持有的分众传媒约7.74亿股，占公司总股本的5.28%，生意金额约76.8亿元；阿里收集的关系方Alibaba Investment和New Retail经由间接管让股权体式，合计间接持有分众传媒约3.98亿股，占公司总股本的2.71%，生意金额约5.94亿美元。此外，Alibaba Investment Limited以5.11亿美元认购Media Management Holding Limited（下称MMHL）新增股份，增资交割完成后，前者持有MMHL10%的股权。MMHL为江南春间接控股公司，间接持有分众传媒23.34%的股份。上述生意完成后阿里系累计持有分众传媒约10.33%的股份。
阿里系入股通知流露后的两个生意日内，分众传媒股价敏捷拉升，总市值由2018年7月18日收盘时的1459亿元，上升至同年7月20日盘中高位1702.63亿元。但好景不长，之后便开启了漫漫下跌路。至2019年6月21日收盘，分众传媒总市值为835.17亿元，较客岁7月20日的高位蒸发了近867亿元，缩水幅度跨越50%。若以10.33%的持股比例较量，阿里系当前的持股市值约86.27亿元，浮亏约63.73亿元，浮亏幅度跨越42%。
