文 ✎ 唐郡
编纂 ✎ 刘肖迎
市值从66亿元飙升到101亿元，昆药集体只花了5天。
本年岁首以来， 昆药集体一连撞上工业大麻和诺奖得主屠呦呦两大热点概念，股价一路疾走上涨一倍有余，这家上市近20年还名不见经传的上市公司终于迎来“锦鲤”时刻。
昆药集体主营买卖包罗天麻系列产物，因为带了一个“麻”字，就被识别成工业大麻概念股，股价从岁首起头一路上攻，市值一度翻倍。股民歌曰：“啊，天麻，你比大麻多一麻。”
工业大麻火了半年刚起头退烧，它竟然又迎面撞上诺贝尔奖得主屠呦呦的青蒿素概念，股价逆市四连板，百亿市值轻松到手。
昆药集体完美演绎了蹭概念的最高境界：概念来“蹭”你。
屠呦呦概念股
昆药集体，全称昆药集体股份有限公司，主营买卖为中药药品的研发、制造和发卖，旗下昆明中药厂有限公司号称起始于1381年，有638年汗青，是国内可追溯汗青最悠长的中药制药企业。
尽管来头不小，但在人才济济的大A股，昆药集体倒是历久没有姓名的小透亮。上市近20年，公司市值跨越100亿元的日子屈指可数。
原因之一是其乏善可陈的业绩。上市20年，公司少少吃亏，但业绩最好的一年归母净利润也不外是4.2亿元，资源市场注重的营收增进率常年不跨越20%，分红也不高，对投资者缺乏实实在在的吸引力。
不外没紧要，业绩不敷概念来凑。本年岁首以来，昆药集体否极泰来，先撞上工业大麻，后押中青蒿素，瞬间“锦鲤”附身C位出道，市值百亿不是梦。
▵ 昆药集体：广州第80届全国药品生意会
客观来说，工业大麻和昆药集体之间，是前者先动的手。
工业大麻概念爆红时期，凡是主业中带“麻”的上市公司均显现一轮大涨，连卖麻花的都没放过。股民有诗为证：“昆药集体、金鹰股份、恒天海龙、桂发祥：天麻、亚麻纱、麻布、麻花不是工业大麻啊！”
诗中已经提到，昆药集体首要产物中有一款名为天麻素打针液，正好撞上一个“麻”字，激发游资和韭菜集体狂欢。尽管上市公司发通知透露此“麻”非彼“麻”，仍然无法阻止炒作的热情。
虽说是工业大麻先着手，但昆药集体也毫不无辜。
4月初，上市公司通知要将一个闲置车间革新后用于工业大麻花叶加工，提取CBD（大麻二酚）等药品，坐实了工业大麻概念。6月19日，昆药集体官微发布文章称，公司成立了“工业大麻事业部”和“大健康事业部”，将行使工业大麻焦点原料缔造出KPC舒敏护肤系列产物。原料加工到终端产物一条龙，又一纯净“工业大麻概念股”降生。
比拟大麻，昆药集体“青蒿素概念股”的身份显得加倍名正言顺一点。
公司介入青蒿素抗疟药研发、生产的汗青跨越50年，当前拥有从原料药到抗疟药品的完整青蒿素财富链，在售青蒿素类产物首要有复方磷酸萘酚喹片，蒿甲醚片、蒿甲醚打针液等。
但经由多年成长，青蒿素类药品并不鲜见，贸易价格并不凸起。6月17日，新华社发布的一篇文章提到，屠呦呦团队发现，双氢青蒿素对治疗具有高变异性的红斑狼疮结果奇特，而昆药集体承担了该药物的临床试验义务。
▵ 几名上海交大农业与生物学院的学生正在参观青蒿科研新品
诺奖得主屠呦呦、红斑狼疮特效药、临床试验，三大身分叠加马上引爆了“青蒿素概念”。昆药集体则被视为最纯净的“青蒿素概念股”，股价一连4日一字涨停，涨幅跨越40%。
虽说这个概念“蹭”得对照被动，但就实际影响来说，跟“工业大麻概念”不同也不大。因为青蒿素类药物在昆药集体营收构造中占比不到1%，对其业绩影响几乎能够忽略不计。
2018年年报流露，上市公司当前最首要的研发项目是苏帕鲁肽(长效降糖药)，当前正进入临床一期研究阶段，累计研发投入已高达6411万元，是其所有研发项目中投入最高的药品；至于备受存眷的双氢青蒿素，处于二期临床试验阶段，累计研发投入为2727万元，远低于苏帕鲁肽。
此外，双氢青蒿素乐观估量也要2026年才能获批上市，且该药物的平安性和有效性尚在验证过程中，存在较大的研发失败风险。
总而言之，无论是工业大麻照样青蒿素，对昆药集体当前的经营业绩几乎没有太大意义。但甭管有效没用，概念有了，股价就有了，上市公司市值一周暴涨近40亿元，不比吃力哈哈地搞经营来得更轻易吗？
业绩增收不增利
6月21日，昆药集体高开低走，竣事一连涨停板，收盘价13.24元，涨幅仅为3.68%，总市值定格在101亿元。
喧嚣事后，昆药集体该面临的问题一般不少。剥开光鲜的概念，这就是一家质地平庸的中药上市公司，而且正走在业绩滑坡的道路上。
▵ 数据起原：公司积年年报
2014年—2018年，公司营业收入从41亿元上升至71亿元，年复合增进率为14.58%；归母净利润从2.92亿元增至3.36亿元，年复合增进3.51%，典型的增收不增利，解说其盈利能力正鄙人降。
从净资产收益率（ROE）来看则更为直观。2015年起头，昆药集体加权净资产收益率一路下滑，从18.73%降至8.78%，降幅约为一半。
▵ 数据起原：Wind
ROE是最能权衡公司运用自有资源效率的指标，其大幅下降，解说公司为股东赚取收益的能力下降，即盈利能力下滑。
市界进一步研究发现，昆药集体盈利滑坡的首要原因是发卖费用大涨。
▵ 数据起原：公司积年年报
2014年—2018年，公司发卖费用从6.53亿元上涨至26.65亿元，发卖费用率也从15.84%上升至37.52%。
有趣的是，在发卖费用大增的情形下，公司营收增进率在2016年和2017年还显现过一波猛烈下跌，一度从增进近20%下滑至不到4%。
2018年，昆药集体营收增进率重回20%以上，价值是快要4成的营业收入花在发卖上。
究其原因，除了2017年履行的两票制导致药企发卖费用遍及大涨，更主要的原因是，公司拳头产物销量下滑。
利润支柱摇摇欲坠
昆药集体拳头产物是血塞通打针剂和天麻素打针液。
2014年起，公司起头流露营业收入排名前5的药品产销量情形，数据显露，打针用血塞通（冻干）和天麻素打针液一向排列营业收入排名第一和第二。
打针用血塞通（冻干）属于血塞通打针剂的一种，药品解说书上标明功能主治活血祛瘀、通脉活络，用于中风偏瘫、瘀血阻络及脑血管疾病后遗症、胸痹肉痛、视网膜中央静脉壅塞属瘀血阻滞症者。
简洁说来，就是一种针对心脑血管疾病的活血化瘀药品。昆药集体一向声称本身为血塞通打针剂的原研单元单子，生产发卖该药品汗青跨越30年。
值得注重的是，该药品属于近几年因不良回响而备受争议的中药打针剂。
2013年—2015年，国度药监局发布的《国度药品不良回响监测年度申报》流露，血塞通打针剂不良回响/事件申报数量每年都在中药打针剂药品中排名第三，前两名离别为清开灵打针剂和参麦打针剂。
2016年起，该监测申报中不再流露不良回响申报数量排名前5的具体药品，而是分类型流露。个中，活血化瘀类为不良回响申报数量最高的剂型，而血塞通打针剂正好属于此类。
尽管不再点名道姓流露不良回响情形，但2016年1月和2018年7月，国度药监局两次要求血塞通打针剂和血栓通打针剂修订药品解说书，两版点窜都是针对不良回响作出警示，在第二版修订中直接要求注明“儿童禁用”，并警告该药品应在具备急救前提的医疗机构使用。
另一拳头产物天麻素打针液，别名天眩清，首要用于神经懦弱、神经懦弱综合征及血管神经性头痛等症，也可用于眩晕症等。
▵ 昆药集体拳头产物天麻素打针液药品解说书
与血塞通打针剂分歧，天麻素打针液被归类为化学药品，也就是我们常说的西药。尽管如斯，在其2016年版的解说书中，妊妇及哺乳期妇女用药、儿童用药、老年用药、药物互相感化及药物过量等方面的影响并不明确。
2018年6月，天麻素打针液同样被要求修订药品解说书，到场了至少12大类不良回响，并标明“儿童慎用”。或许正因如斯，在各类媒体报道中，该药品一向被误认为中药打针剂。
此外，药智网数据显露，自2015年以来，打针用血塞通先后31次被四川、江苏、河南、青海、山东等多个省份加入重点监控药品；天麻素打针液先后16次被浙江、江苏、四川、内蒙古等省份加入重点监控药品。
▵ 对天麻素打针液和血塞通打针剂进行重点监控的区域及机构名单（数据起原：药智网）
跟着医保控费、增强用药平安等政策出台，昆药集体这两大拳头产物销量离别显现销量下滑或增速放缓。打针用血塞通2018年销量6827.69万支，较2016年削减856.68万支，天麻素打针液根基连结增进，但年复合增进率不到8%，与以往弗成视同一律。
▵ 数据起原：公司积年年报
尽量这个成就，也是上市公司用飙升的发卖费用换回来的。
据2018年年报，昆药集体针剂产物年收入为18.75亿元，为主营买卖收入的27%，但其毛利率高达90.77%，供应了快要一半的毛利润。
作为针剂产物的焦点，血塞通打针剂和天麻素打针液销量下滑或增速放缓，对公司整体盈利能力袭击不小，利润支柱摇摇欲坠。
艰难自救
面临业绩下滑，昆药集体也没坐以待毙。
一方面，公司积极鞭策由打针剂为主向口服、打针双轮驱动，处方推广为主向处方、OTC 双轮驱动的计谋转型，试图将三七类（血塞通系列）、天麻类（天麻素系列）产物从处方市场向药店等OTC（非处方药）零售终端迁徙，针剂向口服剂产物迁徙。
但从当前业绩来看，该转型成绩不大。
另一方面，就是上市公司面临业绩下滑的经典把持——并购大法。
Wind数据显露，2017年以来，昆药集体先后提议10项并购，个中4项已经完成，但结果或者就差强人意了。
2018年年报流露，公司当前处于业绩承诺期的子公司有4家，个中虹成药业、丽江医药、辉睿药业3家为2017年并表，均未完成2018年业绩承诺。
值得一提的是，2015年以来，昆药集体研发投入大涨，从2000万元上下一向飙升至2018年的1.24亿元摆布，双氢青蒿素也恰是在这时代进入其在研项目。
上市公司寻找新利润支柱的用意昭然。
但自立研发素来时间长、投入大，短期内难以奏效。若是控股股东无法向昆药集体注入更优质的资产，该公司短期经营颓势难以扭转。
工业大麻和青蒿素能够给股价打鸡血，但经营必需一步一个脚迹慢慢走，两大拳头产物吃了几十年，昆药集体正在品尝吃力果。
· 互 / 动 / 话 / 题 ·
你心中的“概念之王”是谁？
· 推 / 荐 / 阅 / 读 ·
