作者 | 股市煎饼侠
数据支撑 | 勾股大数据
港股今日又现沽空……
开盘后45分钟，上午10点15分前后，港股波司登（3998.HK）股价起头静沉寂地暴跌。在履历两轮显着的下探之后，跌幅已经接近25%。11点16分，波司登公布停牌。
随后不久，一则沽空申报在网上风行一时，做空机构叫做Bonitas Research。午间，波司登发布通知，透露该沽空申报“不实及有误导成分”，并称即将发布澄清通知。
一场上市公司与沽空机构对决的大戏，序幕已经渐渐拉开。
1
被沽空的波司登
波司登于1976年创立于江苏常熟。彼时，创始人高德康率领11名农民，凭借8台旧式缝纫机开启了艰辛卓绝的创业之路。40年筚路蓝缕，千辛万苦，终于在2016年8月跻身“中国民营企业500强”，排名436位。
波司登于2007年在香港上市。今朝是中国最大的羽绒服制造商，旗下有“波司登”、“雪中飞”、“康博”等..品牌，产物远销72个国度，全球用户数量跨越2亿人。
今日，沽空机构Bonitas发布的沽空申报称其财报、欠债和并购等方面存在问题。Bonitas甚至指出，短期认为波司登股票的最终价格0.00港元，即一文不值。
Bonitas认为，波司登存在欺诈刊行，其认为波司登国际的执行治理层一如既往地靡烂。波司登的故事存在很多公开市场欺诈的情形，包罗：
1.强调的收入和利润，波司登自2015年以来假造了8.07亿元的净利润，多报了174%！
2.未公开的关系方生意，波司登工资地向未公开的内部人士进行多次收购，工资地多付了人民币20亿元。
3.以低廉的价钱出售人民币5600万元的实物资产。
4.向持有波司登65％以上畅通股的波司登内部人士支出了重大汗青股息。（上述4条内容摘自Bonitas发布的沽空申报）
受此沽空申报带来的惊恐效应的影响，波司登股价一度跌超25%，创上市以来最大跌幅。截止停牌，股价跌幅为24.78%，市值蒸发60.9亿港元。
值得注重的是，在Bonitas发布看空申报之前，近两个月内，多家卖方机构发布申报看好波司登这只股票，认为波司登属于行业龙头，地位稳定，经前期清库存、减渠道后公司已内生改善，且跟着品牌年青年头化转型、产物力持续提拔、快反模式竖立，后续收入增进及盈利能力有望显著提高。
国信、招银、东方等卖方机构给出“买入”评级，而国盛证券给出“增持”评级。
事实上，对于股票研究来讲，沽空申报的公允性与可托度往往是不高的，正如Bonitas在本身的每一份申报最后的免责声明中所说的那样：
We are short-seller . We are biased.（我们是沽空机构，我们是带有私见的。）
事实上，沽空之所认为股价带来伟大袭击，往往是因为沽空申报自己，而不是它的内容。一份沽空申报出来，股价立马扑街；说实话，这么短的时间里，对那些那些抛售股票的投资者来说，申报都未必可以看得完。
所以，沽空机构恰是要行使沽空申报带来的伟大惊恐效应，因为它们要靠股价下跌来获利。沽空机构素质上不是慈善家，它们是嗜血的鳄鱼。
2
沽空机构实施袭击的步伐
市场上沽空机构好多，且被沽空的股票也分歧；但实际上，沽空袭击往往有着固定的套路，每次都差不多。
沽空涉及到向投行或券商借入股票，利息高得吓人，若是被袭击的股票跌幅不深，往往收益有限。此外，一旦被方针公司停牌拖住，那么停牌时代的利息往往也能让沽空机构血本无归。
所以，沽空机构的惯常作风是：历久预备，锁定方针，提前结构，速战速决，一击毙命。
此次袭击波司登，尽管沽空申报的细节值得推敲，但从股价一口气跌25%的究竟来看，是一次成功的把持。那么，在袭击波司登之前，沽空机构Bonitas做了哪些预备呢？
首先是结构空仓。从下面两幅图中能够看到，从5月下旬起头，波司登的沽空比率便提拔到20%摆布维持。沽空比率历久居高不下，随之而来的往往就是沽空申报。
（6月初以来，波司登的沽空金额起头增加）
（波司登的沽空比率从5与下旬起头持续居高不下）
空仓结构充裕之后，就起头发布沽空申报了。发布沽空申报的目的就是制造惊恐，激发抛售，导致股价下跌。股价跌到位之后，沽空机构把之前的空仓满满地平掉，获利离场。
沽空机构非常留意发布沽空申报的时机选择。
若是我们细心看看沽空申报中的内容的话，我们会发现没有一处是具有时效性的最新内容，大多都是从上市，甚至是从成立以来的“老梗”。那么为什么Bonitas要选择在今天发布沽空申报，这个时间点有什么意义呢？
熟悉波司登的投资者知道，这家公司的财务日期是每年3月31日，而每年的6月下旬是公司发布上一个财年业绩申报的时间。这与大多数公司业绩期是不重合的。
在波司登6月11日的董事会会议公告中透露，将于本年6月26日发布截止截止3月31日年度业绩通知，这也就是波司登2018/19的年度业绩。
所以，此次Bonitas沽空波司登，恰是行使年度业绩发布前这个敏感时间点，发布利空制造惊恐，提进步行信息斩首的做法。
此次沽空一个轻易被忽略的细节是，它的第一份沽空申报并不是今天上午发布的，而是1天之前，也就是6月23日（周日）。这在Bonitas Research的官网上发布的沽空申报时间能够看到（如下图）。
也就是说，按照沽空机构的规划，是筹算今天一开盘就把波司登干下去，然后就平仓走人的。然而从今天的盘面来看，开盘后45min之内，波司登的股价走得很平稳，投资者基本没有接沽空的茬儿。
于是上午10点多，Bonitas把一天前的沽空申报又发了一遍，并在官网上把时间改成了24号……
（从图中看出Bonitas把时间改了，但点进去看具体申报，时间照样6月23号）
这第二份沽空申报终于奏效了，波司登的股价被两波下跌打到残。
接下来波司登若何还击以及Bonitas是否会持续辩驳，我们不得而知，我们只能够一定一点，那就是今天上午波司登这一口气跌了25%的过程中，Bonitas已经赚到了一大笔钱了。
3
那些年，上市公司与沽空机构的博杀
此次做空波司登的沽空机构Bonitas Research，其创始人曾经是知名沽空机构Glaucus的结合创始人之一。
一个鲜为人知的细节是，在2018年5月，在发布沽空申报，使澳大利亚基金治理公司Blue Sky Alternatives Investment一日暴跌76%之后，Glaucus的几位结合创始人分道扬镳，Soren Aandahl创立了Blue Orca Capital，而Mathew Wiechert则创立了Bonitas Research。
因为Blue Orca和Bonitas的创始人都是前Glaucus出来的，是以他们的行事作风与把持套路颇有相似之处。他们擅长袭击在香港上市的中国当地公司，个中便包罗“翻戏股”重灾区的“福建系”。
Bonitas客岁12月12日的时候做空福建系扛把子之一——恒安国际（1044.HK），称其财报中现金项目作假，自2005年以来总共有110亿元的净利润皆系捏造，股票的合理价格应为零。这里是不是有点和今天说波司登“股票价格为零”的感受似曾了解？
恒安国际与福耀玻璃（3606.HK）是“福建系”中为数不多的非翻戏股，恒安是中国有名餐巾纸品牌——心相印——的母公司，是恒指的成分股，而福耀玻璃是生产汽车前挡风玻璃的明星企业。
Bonitas选择在2018年12月袭击恒安的用意在显着不外，借经济与消费下滑之际，将福建系中为数不多的正常股票干掉，进展将福建系“一锅端”。
然而此次做空铩羽而归，恒安当天实时停牌，跌幅仅为5.70%，且一个多月之后（2019年1月31日）便收复了此次做空的跌幅。
随后，沽空机构便盯上了另一只福建股——安踏体育（2020.HK）。
2018年6月12日，沽空机构GMT发布关于安踏体育的沽空申报，但当日安踏的股价不为所动，反而涨了4.09%，唯两日后6月14日大跌7.86%，但做空的总体结果并不显着。
本年5月30日，Blue Orca耐不住孤寂再度做空安踏。尽管当日安踏股价断崖式下跌，但随后买盘显现，将股价几乎托回到做空前的位置，当日跌幅为5.53%，且一周之内便回到了做空前的价钱。做空安踏的贪图再次失败。
除了安踏、恒安、波司登之外，还有许很多多公司被沽空机构做空，例如恒大、宏桥、科通芯城、敏华、慕容，还有南下资金追捧的瑞声科技、金斯瑞生物科技等等。下表统计了自从浑水（Muddy）沽空辉山乳业以来一些被沽空的港股公司。个中有很多公司到今天股价已经恢复甚至跨越被沽空前的水平，表明当初的沽空逻辑是不成立的。
今天，大多数沽空机构已经失去了往日的威风，一方面解说港股市场的订价权正在从外资向中国企业瓜代，另一方面表明投资者对沽空机构的承认水平已经显着下降，任你发申报瞎折腾，我就是不卖货。
4
沽空机构的善与恶
此次沽空波司登的沽空机构Bonitas Research，在本身的官方介绍中说，Bonitas是拉丁语，意思是“善行、美德”。或许在他们的眼中，找出有问题的公司，把他们虚高的股价打下去，对于股市来说，是一种积德。
然而我要说的是，既然想要积德，为何不去做义工。
沽空机构，说究竟照样要靠沽空行为去盈利..的，在高位结构空仓，比及把股价打下来，获利平仓走人。若是说有一些为股市“去腐生肌”的结果，以及对财务造假行为的震慑，那也属于是外部性的领域。
弗成否认，做空机构的存在，必然水平上能鞭策市场优胜劣汰，更好地实现价钱发现功能。但多年以来，港股市场上一些捏造事实恶意做空的情形，从未隔离。
究竟香港是一个离岸市场，那些不肯也不敢做空本身国度的老外，会跑到香港来做空当地公司。在港股订价权在外资手上的时候，在港股市场上袭击当地公司，曾经一度成为风行。
那些做空机构，一篇申报发出来就能让股价跌个一半，却没有人审查他们的合规性与公允性。是以，他们便如“灭霸”一般，在香港能够呼风唤雨，横行无忌。
对此，香港证监会于2017年3月15日起头实施“经扩大淡仓申报划定”，旨在对恶意做空行为加以限制。后来，跟着沪港通和深港通的开通，南下资金扫货，对沽空机构渐成“吊打”态势。
2018年5月，前Glaucus合伙人Soren Aandahl创立Blue Orca的时候，曾经扬言：“如今是做空港股的黄金时期”。
他或许还不知道，早在2016年10与19日，昔时2012年做空恒大爆赚160万美金的大空头——香橼（Citron Research）——已被判5年市场禁入并清偿做空所得。恶意做空的行为，从来都不会逃出法网。
老蝉吟渐懒，愁蟋思无限。
跟着港股市场改造的深化，翻戏股逐渐被换血，且看那些呼风唤雨的做空机构，还能威风到几时。（起原：港股那点事）
