创业板医美第一股——爱美客今日(2020年9月28日)在深圳证券生意所创业板挂牌上市，证券代码“300896”，刊行价118.27元/股，今日收盘价340.10元/股，上市首日大涨187.56%。
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爱美客今日上市，玻璃尿酸三强A股集结完毕
继华熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH)之后，国内玻璃尿酸三强中最后一家企业——爱美客也于今日顺利上岸A股创业板。
回首此前玻璃尿酸三强的IPO之路，华熙生物最早于2008年在香港联交所主板上市，并于2017年退出，2019年11月成功上岸A股科创板。
昊海生科则于2015年在香港联交所主板上市，证券代码“06826”，2019年在上海证券生意所科创板上市，成为首家“H+科创板”生物医药企业。
比拟华熙生物和昊海生科早早就在港股上市，且都于客岁登录科创板，爱美客融资道路起步则相对较晚，本年才荣登A股创业板，而且此前也没有上市融资动作。
医药级玻璃尿酸占比最大、增进最快、盈利最强！
玻璃尿酸又称透亮质酸，是一种高分子粘多糖，在人体皮肤中自然存在。因为其具有保湿性、粘弹性和润滑性，加上人体自然存在，还具有可降解性和生物相容性，是以具有较高的医用临床价格，常用作滴眼液的序言、眼科手术的粘弹剂、关节手术的填充剂等，同时还用于预防术后粘连和促进皮肤伤口的愈合。
据美国整形美容外科协会统计，用于美容范畴的玻璃尿酸占总发卖额60%以上，估计2018年全球美容用玻璃尿酸市场规模将跨越28亿美元。我国医药级玻璃尿酸2018年市场规模68.8亿元，首要包罗医疗美容、骨科治疗和眼科治疗三个应用范畴，个中医疗美容占比最大，2014-2018年复合增进率高达32.3%。
从竞争款式来看，我国医药玻璃尿酸市场首要由国外品牌占主导地位，国内三大本土企业占比共23.4%，亦有一席之地。
图表2：2018年我国医药级玻璃尿酸市场竞争款式
起原：弗若斯特沙利文，中康财富资源研究中心
医疗美容财富链中，行业上游为医疗美容耗材的生产商和工具设备的制造商，行业中游为医疗美容机构，粗俗为终端消费者。爱美客等玻璃尿酸企业为医疗美容耗材的生产商，处于医疗美容财富链的上游。
固然我国医美行业获得敏捷成长，但财富链中畅通环节的经销商利润空间较薄，若存在经销环节，医美经销商的毛利率平日低于20%。而中游医美机构的毛利率固然有40%-80%，但扣除其根蒂举措、大夫人工成本等，加上医美胶葛频发，中游医美机构盈利非常有限。对于爱美客等上游生产商来说，产物具有必然壁垒，毛利率和净利率较高，为整个医美财富链盈利最强环节。
图表3：医疗美容财富链款式
毛利率90%，优等生爱美客营收利润高增进
对照国内三大玻璃尿酸龙头企业近些年的财务数据。
从营业收入来看，华熙生物于2019年超越昊海生科位居三家企业中营收体量首位，爱美客营收体量远不及另两家企业，但其营收的复合增速最大，曩昔四年复合增速58.2%，示意极为亮眼。
图表4：三个本土企业营业收入情形
昊海生科固然营收体量大，但其扣非净利润示意一样，数额不大而且复合增速远不及营收增速。华熙生物示意尚可，扣非净利润增进速度根基与营业收入持平。爱美客则示意凸起，扣非净利润复合增速80.3%，远高于营收58.2%复合增速。
图表5：三个本土企业扣非净利润情形
起原：同花顺，中康财富资源研究中心
从利润率来看，爱美客近年整体发卖毛利率均在90%摆布，比华熙生物和昊海生科高近15pct。值得注重的是，其整体净利率亦显着优于华熙生物与昊海生科，而且2019年因为治理费用、发卖费用和财务费用占比的降低，发卖净利率同比提拔17.3pct至53.4%，且2020上半年仍维持上升趋势。
图表6：三个本土企业发卖毛利率
起原：同花顺，中康财富资源研究中心
起原：同花顺，中康财富资源研究中心
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小结
自爱美客今日登录创业板，玻璃尿酸三强——昊海生科、华熙生物和爱美客已集体登录A股。有了资源的力量加持，三强有望从国外巨头手中抢占更多的市场份额，行业集中度进一步提高，而其他中小企业成长则更为艰难。三强中，爱美客示意尤为凸起，其营收及利润增速最快，盈利能力最强，成功上市融资有了资源的助力，其成长前景可期。
