来源：零壹财经·零壹智库
概述
P2P网贷行业正在遭遇其发展史上最严重的危机，如果没有有力的引导，将演化成P2P网贷行业系统性危机。如果合理引导，它也将成为重塑P2P网贷行业、助力数字普惠金融的良机。
据零壹数据不完全统计，问题..数量在2015年下半年达到高峰（839家），此后逐渐降低，今年上半年出现反弹。2018年上半年停业/清盘及其他问题..数量合计达到364家，2018年6月，问题..数量达到98家，为近14个月以来的最大值。
这种情况愈演愈烈，7月1日到7月22日，至少有98家..出问题，涉及待还本金至少在439亿元以上。
与以往几次倒闭潮不同的是：很多规模较大（部分问题..待还余额单家超过100亿元）、历史“悠久”的..出现问题甚至倒闭跑路；主动宣布逾期、重组、清盘和退出的..大幅增加；头部..遭受前所未有的压力，在过去的倒闭潮中，它们是“受益者”，更多的资金流流向头部..，本轮危机中，头部..同样开始净流出。
有头部..高管用“短暂性休克”来形容7月中旬以来的行业危机。
P2P网贷在中国迄今发展已11年。零壹数据统计，截至2018年7月20日，P2P网贷累计满足了2500万左右借款人需求，累计借款金额在7.2万亿元左右（不包含线下理财..）。扣除净值标、可确认的假标和自融标，累计借款金额依然在5万亿-6万亿元之间。P2P网贷累计为1300多万[1]投资人赚取投资收益4000多亿元（不包括待收利息、活动奖励、返利所得）。
P2P网贷基于互联网技术和新的借贷模式，超越了传统熟人社会个人借贷模式，也超越了传统金融机构小微借贷的局限，部分满足了个人、小微企业的消费和经营性贷款需求，同时也在一定程度上丰富了大众理财的选择。在发展过程中，基于实际需求，P2P借贷敏锐、积极地采用大数据风控等创新技术，促进了中国征信体系建设，充实了中国数字普惠金融的内涵，探索了数字普惠金融的多样性实践。
2018年6月以来，P2P网贷行业爆发了一系列风险事件，其特征表现为：存量..加速减少、交易规模持续下滑、行业整体待还余额10个月连续下降、活跃借款人和投资人数量锐减、头部..待还余额加速下降、满标时间整体延长、债权转让攀升且利率畸高等。
零壹财经·零壹智库通过数据分析、问卷调研、研讨会和业界访谈，对本次危机的原因进行分析，同时，对于行业如何走出危机、如何在危机中寻找网贷行业未来发展的机遇，也总结了建议，提出了展望。
我们从宏观、中观、微观层面归纳了本次危机的主要原因：
宏观经济环境方面：1）整体流动性收紧致使P2P..资金供给面承受压力；2）实体经济紧张致借款端违约率上升；3）居民消费杠杆大幅度提高使借款人还款能力下降；4）P2P网贷整改备案延期一定程度上影响了投资者信心。
行业中观方面：1）资产端同质化竞争导致劣质资产增多； 2）在监管不明朗的情况下部分借款人恶意拖欠；3）投资人的刚兑预期等导致..自身偿付压力巨大；4）部分..自融和关联担保等隐患致风险累积、集中爆发。
..微观方面：1）部分..风控能力不足、借款人逾期严重；2）部分..期限错配致流动性压力加大；3）部分..自身财务状况恶化，资金链断裂；4）少量..存在恶意欺诈行为。
以上因素中，大部分并非最近出现，但在流动性紧张、政策预期不明、部分影响力较大的..“爆雷”等因素，沉重打击了投资人信心，使危机集中爆发。监管层、自律组织、头部..对危机采取了积极应对的措施。
自7月13日起，深圳、广州、江苏、上海、北京等地方互联网金融协会、中国互联网金融协会陆续发布自律要求，呼吁行业和P2P..有效防范化解风险。
7月17日，媒体报道监管方或将于7-8月间落实180余条的网贷备案验收细则。
7月22日前后，北京、上海、深圳、广州四地宣布启动新一轮P2P网贷机构现场检查，将按照国家互联网金融风险专项整治工作统一部署，结合各地实际，坚持依法合规、分类处置，坚持问题导向、从严标准，坚持积极稳妥、有序推进，继续开展P2P网贷..现场检查工作，去伪存真、支持依法合规经营的P2P网贷..等互联网金融从业机构规范健康发展。
7月23日，针对近期网贷..主动终止业务、退出市场频发的现象，北京市互联网金融行业协会向成员机构下发《北京市网络借贷信息中介机构业务退出规程》（下称《规程》），旨在指导、规范网贷机构主动退出网贷业务，保护出借人、借款人、网贷机构及其他网贷业务参与人的合法权益，避免出现..，维护社会和谐稳定，实现网贷机构平稳退出。
这是危机中的积极力量。从近期市场表现来看，危机趋势还没有逆转。报告认为，当前亟需更大力度的措施稳定市场信心。可能稳定市场信心的方式主要有：
1）尽快明确网贷备案政策。若能适时公布细则，或释放较为明确的政策预期，对于稳定市场信心具有关键性作用。
2）落实新一轮的摸底排查。一方面，摸底排查有利于掌握最新的真实情况和动态；另一方面，体现监管部门和主管部门对行业的重视。
3）通过权威渠道，通报行业重大事件（如政策动向、监管态度、头部..整改进展、摸底排查落实情况等），传递理性声音。
报告认为，如果引导得当，逐步恢复市场信心，这也是重塑网贷行业的最好时机，可转危机为契机：
1）一定程度的危机有利于劣质..出清，为优质企业的成长提供更健康的环境。
2）通过新的备案规则等一系列监管措施，进一步厘清和规范P2P网贷行业的商业模式，进一步明确“网络借贷信息中介”的行业定位，打破刚性兑付潜规则。
3）强化信息披露。让投资人对出借风险有更加明确的认知、对..的中介性质有更加明确的认知、对自担风险有更明确的认知。
4）建立行业性的债权债务登记..，并与央行征信系统或百行征信衔接，完善行业基础设施。
5）引导P2P网贷行业更加扎实地服务个人、小微企业等群体，继续提升风控能力，增强数字普惠金融的服务能力和创新能力。
6）合理引导和运用市场独立媒体、研究机构的力量，增加信息的可获取性、可理解性和多元性，增加市场透明度、公平度。
7）加强社会性、市场化的金融教育，构建良性的市场规则和预期。
[1]跨..投资人在4000万左右，按平均每个投资人在3家..投资估算，整个行业有1300多万投资人。
第一章：危机表现
一、问题..分析
（一）问题..数据：6月、7月危机加剧
据零壹数据不完全统计，2018年上半年停业/清盘及其他问题..数量合计达到364家，环比增加17.9%（56家），同比略微减少3.7%（14家）。问题..数量在2015年下半年达到高峰（839家），此后逐渐降低，今年上半年出现反弹。
图1.1：问题..数量（半年走势）
注：部分停业/清盘的..在后期转变为失联、跑路、立案等类型的问题..，我们未做单独区分；下同。
2018年6月，问题..数量达到98家，为近14个月以来的最大值。历史问题..最高峰发生在2015年7月（171家），同年6月和8月也都超过160家，其次是2015年底到2016年初。
图1.2：问题..数量（月度走势）
7月以来，P2P行业流动性风险剧增，问题..数量持续攀升。据零壹数据统计，7月1~20日，至少有98家..出问题，涉及待还本金至少在439亿元以上。其中，立案、投案或经侦介入的..占到20家，清盘46家，跑路或失联7家。与此同时，27家..出现部分项目逾期，或暂停发标，兑付压力较大。
图1.3：问题及逾期/暂停发标..数量走势（7/1-7/20）
（二）转型..数据：2015年至今至少104家转型
据零壹数据统计，2015年至今，至少有104家..放弃P2P业务，转型去做助贷、汽车众筹或其它业务。
图1.4：转型..数量（月度走势）
来源：零壹数据http://www.01caijing.com/data/industry.htm
（三）问题类型分析：2016年以来失联..占比显著增加
2014年下半年，涉嫌诈骗或跑路的问题..占绝大多数，2016年以来基本被压缩在6%以内，而网站无故关闭和失联的..显著增加。基本可以判断，2016年之后，问题..更多是“经营问题”导致的。
图1.5：问题..类型占比（半年走势）
（四）问题..地域分布：上海最多、浙江次之
2018年上半年，出问题的..主要分布在上海、浙江、广东和北京等经济较为发达的地区，这四个省（市）的问题..数量均在40家以上，合计241家，占比66%。
图1.6：问题..地域分布（2018年1-6月）
（五）导致问题的直接原因
1、资金链断裂
