岛 君 说
最重要的一只靴子落地，政策转向终于得到确认。
中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
一个月来，从市场猜测，到多个中央部委异于常态的动作，再到..常务会议的转调，这次终于有了“定心丸”。会议传递的信号意味深长，值得好好研究。
编 辑：叶开甫
图 片：视觉中国
来 源：正和岛（ID：zhenghedao）
今年的年中政治局会议比以往来的更晚一些，去年是7月24号，今年是7月31号，这可能和习..前段时间连续出访有关。虽然时间晚，但今年的关注度比去年高得多。
一是国内政策处于拐点期，市场对宽松政策的走向存在很大分歧。
二是国外贸易战处于高峰期，如何应对存在不确定性。
总体来看，这次会议延续了近几年的风格，公报虽然简短，但干货很多，市场关心的问题基本可以找到答案。
政策调整了什么？确认了什么？一切都藏在会议公报之中。
这1703个字，说它影响千万级的企业、亿级的人口、万亿级的资金，恐怕不为过。
读懂官方通稿最好的方法，是对比法，看看同一政策、同一领域，这次和上次的提法有什么不同。一字千钧，不会随意变动。差别，即真相。
具体来看看有哪些调整。
信号1：
首次用“稳中有变”定调形势
昨天的会议公报，罕见出现了“稳中有变”一词。此前4月份会议对经济的评价是“稳中向好”。
今年异于往常之处在于，中国经济遭遇一系列意外，比如贸易战冲击，P2P连环爆雷，实体经济供血不足，就业隐患也若隐若现。
会议指出，“要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。”要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。”
这“六稳”会成为下半年宏观政策的指挥部和核心目标，意味着稳经济的任务很重。也会出台针对性的举措，如“保护在华外资企业合法权益”。
信号2：
货币宽松≠“大放水”
此前，市场早有猜测，因去杠杆而收缩的经济政策会发生调整，大胆者更喊出又一轮放水又一轮宽松将至。
客观来说，现在再去放水对经济是弊大于利。一方面，现在放水不会有效刺激实体。过去十年三轮大宽松，经济反应越来越迟钝。
2008年第一轮宽松，两个季度见效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，持续4个季度；
2011年第二轮宽松，5个季度见效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，持续2个季度；
2014年上一轮宽松，8个季度才见效，GDP只从6.7%反弹到6.9%，反弹0.2个百分点，持续2个季度。
另一方面，现在放水会导致挤泡沫、去杠杆的努力付诸东流。行百里者半九十，如果现在放水，流动性不会定向流向实体，而会像2014年那样涌向金融市场，制造新的泡沫和杠杆。
有人说货币宽松可以去杠杆，但过去十年的现实告诉我们，这是不可能的。每一次宽松都会让杠杆上一个台阶。
十年前全社会杠杆率只有170%；
2008年宽松后上升到190%左右；
2011年宽松后上升到210%左右；
2014年这一轮宽松后最高达到249%，而全球主要国家这个数字都在100-120%左右，最高的..也只有200%；
2016年货币政策收紧以来，去杠杆立竿见影，2016年杠杆率降到238%；
2017年虽然又有所上升，但并未超过前期高点。
如果2018年再次宽松，全社会杠杆率超过前期高点只是时间问题。
我们认为，这次宏观政策确实将变得更为宽松。最为关键的当然是货币政策，关系着印钞的多少，3月份两会提出的流动性合理稳定，这次改为流动性合理充裕。“稳定”到“充裕”，钱会变多还是少，一目了然。今年以来央行更是通过3次定向降准和多种工具操作释放大量流动性。
不过，这并不意味着要走“大水漫灌”的路，此次政治局会议依然将“把好货币供给总闸门”作为约束条件。
很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。毕竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。
会议强调“把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来”——去杠杆是为了防范风险，以前是单一目标，现在必须得考虑服务实体经济了，不能让实体经济断血。
