【0821】滞胀、基建地产、短视频、消费电子

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近期股债双杀体现市场对基建拉动经济的犹疑，我们认为目前滞胀言之过早，而回到基本面，若考虑到基建的投资效益下滑、对民营经济的挤出效应以及地方政府融资基础不牢等现实原因下基建的力度可能受到约束，综合来看基建投资力度和效果有限，而制造业新动能的投资尚需时日，经济短期难以大幅改善。

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建筑行业：政策保在建，补短板，贷款数据已经初步改善。电力行业：火电基本面向好趋势明确，行业盈利能力将持续修复，板块配置价值突出。港股火电公司价值尤其低估。环保行业：短期环保需求复苏仍有待确认。交运物流行业：有业绩和估值优势的稳定型细分行业头部公司仍是获得超额收益的关键，建议关注快递、铁路板块投资机会。地产行业：预计按揭贷款利率短期上行空间不大，但政策仍将坚决遏制房价上涨，企业账面盈利能力可能有所下降。当前板块龙头公司估值已普遍接近历史最低水平，看好地产龙头的反弹。建材行业：目前主流水泥公司股价隐含的长期吨毛利预期可能偏高。

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考虑到短视频行业市场空间广阔、未来头部短视频..溢价能力有望持续提升，我们给予短视频行业“强于大市”的评级。对于独立的短视频..，我们建议关注字节跳动。而对于力推短视频战略的社交..，建议关注腾讯控股、微博。

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以智能手机为代表的消费电子终端由增量市场转为存量，虽然换机时长放缓至22.8个月，但智能手机依然是占用客户时间最长、创新最集中的方向，依然是未来人机交互的主力品种，维持消费电子行业“强于大市”评级。目前我们建议关注零组端..型龙头厂商以及在生物识别、光学、射频等领域积极布局的公司，重点推荐立讯精密、汇顶科技、大族激光、欧菲科技、舜宇光学科技。

全面屏时代的到来推动智能手机生物识别领域的变革。短期内以光学和超声为代表的屏下指纹识别方案有望快速渗透，预计2018/19年模组出货分别为0.3/0.94亿部，对应市场规模有望达2.4/9.84亿美元；维持屏下指纹识别行业“强于大市”的评级，重点推荐模组封装龙头欧菲科技、屏下指纹芯片设计先行者汇顶科技、兆易创新（收购芯片设计厂思立微）、光学赛道龙头舜宇光学科技。

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贵州案例是一个较好的样本，可以反映出民办教育长期以来对社会的重大贡献。过去一周，送审稿公布后市场情绪极度悲观，我们认为政策本身的走向确实值得重视，但市场反应已然过度，教育板块特别是港股出现严重超跌的现象。建议充分考虑民办教育在地方政府教育发展战略版图中的重要意义，理性看待政策影响，关注超跌错杀带来的介入机会。

>>>会议提示<<<

❶电话会议：Sisram Medical （1696.HK）中报业绩解读

时间：2018年8月21日9:30-10:30

主持人：田加强/孙晓晖

嘉宾：Chairman Liu Yi, CEO Lior Dayan, CFO Jason Hua

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❷电话会议：台华新材中报交流

时间：2018年8月21日10:00-11:00

主持人：郑一鸣

嘉宾：公司董秘 戴涛

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❸现场会议：中信证券“创新与成长”自主科技力量投资交流会

时间：2018年8月30日-8月31日

地点：深圳

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

>>>近期重点报告<<<