路透上海8月31日 - 一样的配方，但是不一样的效果。MSCI纳A近日将迎来第二次调整，但中国A股市场的反应却远没有6月那次大。在当前弱市大背景下，投资者对利好的反应似乎有些麻木。
A股市场对外开放的大门正不断扩大，海外投资者亦在不断加深对A股的了解，这将有助于提高A股的机构化比例，从而逐步改善当前A股以散户为主、波动较大的格局。不过，业内人士估计，未来市场风格的来回拉锯还将延续，大盘蓝筹与成长股的“龙头”之争将继续上演。
“外资是做大盘蓝筹股的，二级市场却盯着小盘股，所以许多人对这事（MSCI纳A）并不太关心。”银河证券分析师任承德指出。
6月1日MSCI指数首次纳入A股，A股纳入系数为2.5%，9月1日起，A股纳入系数将提高至5%。但周五A股市场却是延续弱势整理，沪综指收盘跌0.5%。
中金公司最近研报指出，根据测算，A股纳入因子从2.5%提高至5%会使得A股在MSCI中国指数中的整体权重从1.3%上升至2.4%左右，在MSCI新兴市场中的权重会上升至0.8%左右，进而带来75-100亿美元左右的资金流入。
而根据首次MSCI纳A时的经验，大量跟踪MSCI新兴市场指数的指数型基金将会在调整生效前最后一个交易日，即今日收市前完成建仓，从而将其股票配置比例与指数同步。
据上海证交所此前发布的数据，5月31日当天，通过沪股通流入MSCI纳A板块的金额明显放大，买入金额达112.7亿元人民币，创年内单日最高，约为近一个月平均水平的2.5倍。临收市前5分钟，MSCI纳A板块上涨0.13%，推动上证综指涨2.94个点，涨幅0.1%，当日主要的海外被动型基金已完成建仓。
**外资态度正转变**
指数型基金只会在生效前一天尾盘进行调控，但跟踪MSCI指数的主动型基金却是可以提前配置。在MSCI指数6月首次纳A前一个月，沪港通机制下曾出现大量资金北上，而8月这种现象再次发生。
据港交所数据，5月沪深港通机制下，北上资金净买入508.5亿元人民币；之后的6月和7月，净买入量回落至284.9亿元和284.76亿元，但8月以来，北上资金又开始放量，初步估算，当月外资净买入达345亿元。
法国兴业银行亚太区现货股票主管Stephane Loiseau表示，虽然经历了中美贸易战及人民币汇率的大幅波动，但基于中国资本市场对外开放正在加速，不少海外投资者对A股的态度近期已有了一些变化。
他说，自6月1日以来，与陆港互联互通机制配套的香港联交所SSA帐户（股份独立帐户）已增加了三成，部分来自海外被动型基金，但亦有来自主动型基金的。
“对他们（海外投资者）而言，MSCI调整是如此重要的一个事件，...这更象是一种催化剂，他们开始担心他们在中国市场的布局不够。”他说，他们不希望错过中国这个全球第二大市场，而且中国在未来的投资配置中预计将占到更大的份额。
他预计，MSCI可能会在明年5月年度评审时将A股纳入因子由5%提高至15%。
在6月中上海陆家嘴论坛期间，中国证监会副主席方星海曾表示，证监会已经着手研究相关新的制度与工具安排，以便尽快将A股纳入MSCI指数因子提高到15%左右。
法国巴黎投资的大中华区高级经济师罗念慈指出，A股目前走势已反映了相对悲观的预期，例如中国经济出现硬着陆，但感觉上这并不太会发生，A股已接近阶段性底部。
对于外资持续流入及MSCI纳A比例再次提高等利多因素，不少国内机构对此不以为然。
如华南一位基金经理就表示，“影响不会大，毕竟新增资金金额还是比较小，...最近A股投资者的敏感度在下降。”
**蓝筹与成长之争**
任承德指出，基于MSCI调高A股纳入因子及下月富时罗素将评审是否纳入A股，近期北上资金加快，以大盘蓝筹为主的上证50指数走势相当强，技术上已率先走出下降通道。
“现在是MSCI，之后还有富时，而且富时纳A的比例比MSCI要高，一旦谈成，海外资金进入的规模要比想象的高。”他说。
中国证监会此前表示，积极支持A股纳入富时罗素国际指数。而富时罗素行政总裁本月对路透称，如果公司下个月决定将中国A股纳入旗舰指数，给予中国A股的权重可能超过竞争对手MSCI明晟。
任承德还指出，未来A股市场将是价值投资与技术派的博弈，近期去杠杆压力一直较大，资金不断在撤退，看技术面的投资者会一直看空，但外资不是太看重技术分析，他们更关注公司基本面。
“长此以往，上证50、沪深300与沪综指的表现将会脱钩，蓝筹股的表现可能会比其他股票要强。”他说。
华西证券分析师毛胜亦指出，蓝筹股近期表现较强，与A股市场国际化进程有相当大的关系。而且，在熊市期间，机构更喜欢绝对估值低的个股，安全边际更高，成长股目前来看，绝对估值仍相对较高，
“近期海外来的钱主要投向蓝筹股，机构化效应比较强，...短期来看，蓝筹股主导的风格可能还会延续。”他说。
不过，这并不意味着这一风格未来将一成不变。毛胜表示，目前中国经济正面临结构转型的选择，是加大基建投资，还是坚持创新经济。若是创新经济之路还会继续，那么成长股仍会有机会。最近一个机会就是第四季中国预计发放5G牌照。
“中国散户占主导的格局短期内不会变，尤其是散户的交易量和活跃度要高于机构，这种局面需要花较长时间才有可能改变。”他认为，蓝筹和成长之争，应该还会继续。
稍早有国内媒体报导估计，目前外资持股在A股自由流通市值的占比约为6%，再加上保险和公募基金这两类传统机构投资者，合计持股量刚超过两成。（完）
