中金：梳理外资持股比例较高的A股

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哪些股票外资持股比例较高？

除大族激光外，截至3月5日，外资持股比例较高的A股还包括美的集团（27%）、上海机场（25%左右）、聚光科技（21%左右）、华测检测（17%左右）、伊利股份（15%左右）、青岛海尔（15%左右）、恒瑞医药（15%左右）、中国国旅（14%左右）、宇通客车（14%左右）等。值得注意的是，沪深交易所只有在某支A股外资合计持股比例接近规定上限时（一般为达到26%左右）才会披露外资通过QFII/RQFII/沪港通等渠道合计持有单家A股公司的比例。除大族激光、美的集团和上海机场外，我们对外资持股比例的估计来自港交所公布的北向资金持股和2018年3季度上市公司披露的“十大流通股东”中QFII/RQFII持股信息，因此可能存在一定低估。

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哪些股票可能近期触及外资持股上限？

2019年年初至今，外资通过沪深港通北向通道净流入1,318亿元，日均净流入33亿元。如果假设外资以相同的速度（日均33亿元）、按照年初至今对个股相同的比例继续流入，我们粗略估计2019年内触及外资持股28%预警的股票还可能包括美的集团、华测检测、深圳机场和聚光科技。其它年底可能接近28%外资持股比例的股票还包括上海机场、青岛海尔、格力电器、恒瑞医药和五粮液。对目前外资持股比例的可能低估、以及外资流入速度和比例的变化可能影响上述估计的准确性。

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触及外资持股上限后，股票表现如何？

历史上仅有上海机场一家A股上市公司曾因外资持股达到28%触发港交所暂停买入。2015年5月19日港交所发布暂停买入通告后，19-21日3个交易日内上海机场上涨20.9%，跑赢沪深300指数15.1个百分点。但同时外资出现减持，到6月3日外资持股比例下降到26.2%，5月22日-6月3日股价下跌6.8%，跑输沪深300指数13个百分点。但长期来看，上海机场从2015年5月19日以来上涨113%，仍大幅跑赢沪深300指数133个百分点。我们的研究也显示，外资持股比例较高的个股长期来看明显跑赢市场。

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外资持股上限政策有何规定？

目前外资持股上限的规定主要来自商务部和证监会。对于商务部规定无特殊持股限制的行业，证监会规定境外投资者合计持有上市公司股份不超过30%，单一境外投资者不超过10%（不包括战略投资）。该规定上次修订时间为2012年7月，将2006年规定外资“合计不超过20%，单一不超过10%”提高到“合计不超过30%，单一不超过10%”。随着A股市场开放进程推进，未来外资持股限制的政策动向也值得关注。

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来自大族激光的启示：为何要重视外资流入？

随着外资A股参与率的提升，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10%而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到示范作用。我们建议继续关注外资青睐的反映中国消费升级、产业升级趋势的优质龙头个股。

本报告摘自：2019年3月6日已经发布的《谁可能是下一个“大族激光”？》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

林英奇 SAC 执业证书编号：S0080517080006 SFC CE Ref： BGP853